稳定（dìng）币是基于用户所抵（dǐ）押的（de）数（shù）字（zì）资（zī）产来发行的。用户根据自（zì）己持有的数（shù）字资产的数量（liàng）和预先（xiān）确定的抵押折扣率决定产生多少（shǎo）稳定币。能（néng）产生的稳定币的数量上（shàng）限取（qǔ）决（jué）于抵（dǐ）押的数字资产数量和折扣率。因此稳定币的（de）数量是受外部（bù）因素限制的。由于稳定币是基（jī）于数字资产（chǎn）发行产生的（de），所以它的实质是所有权（quán）（equity）。这是它与（yǔ）美元的主要区别。

在目前的稳（wěn）定币设计中（zhōng），没有商（shāng）业银行这个层级。所以还不存在（zài）另外（wài）一个（gè）产（chǎn）生稳定币的来源。稳定币（bì）因此非常类似于美元世界中的主权货（huò）币。这是稳定币同（tóng）以美元为代（dài）表的法币的一（yī）个重要的区别。

美国财政部根据其自己的需求决定其发行美元的数量。这是一（yī）个人为的、中心化（huà）的决（jué）策机（jī）制。从美元的历史（shǐ）来（lái）看，美国（guó）财（cái）政（zhèng）部在大（dà）部分时间（jiān）的（de）发行决（jué）策（cè）都是比（bǐ）较合理的。但是，由于缺少制（zhì）衡（héng）机制，其（qí）出（chū）现偏（piān）差的概率（lǜ）也就比较大。此方（fāng）面最典型（xíng）的代表就是越战时期的美国政府（fǔ）的货币发行（háng）决策（cè）。为了应付战争的大量支出，美国政府大量印（yìn）制美元，导致了美元的大幅贬（biǎn）值。

作为市场中（zhōng）大量美元的提供者，商业（yè）银行在生产美元（yuán）方面也（yě）是非常（cháng）主观的。商业银行对贷款（kuǎn）申请项目进（jìn）行评估，根据风险（xiǎn）和未来的收益决（jué）定是否（fǒu）放贷。这个判断的主观性（xìng）非常强。当它对经济形势过（guò）于（yú）乐观（guān）时，就会向市场提供过多的（de）贷（dài）款，在市场中产（chǎn）生出过多（duō）的美（měi）元，然（rán）后就导致通货膨胀。由于美（měi）联储作（zuò）为最后贷款人为商（shāng）业银行所有的（de）贷（dài）款（kuǎn）提（tí）供最终保障，所（suǒ）以商业银行就有很（hěn）强的（de）动机（jī）放大杠杆，过度放（fàng）贷。美国历（lì）史上的（de）经济危机都是由（yóu）于这个原因导致的。美元产生的这种不合理的机制（zhì）已（yǐ）经受到经济学家的批评（píng）。实（shí）际上，上个世纪的三十年（nián）代，美国的大（dà）萧条之后，就（jiù）已（yǐ）经有经济（jì）学家（jiā）提出对美元这种产生机制的批评并提出了相应的解决方案。这（zhè）个解决方案的（de）一个主（zhǔ）要组成部分（fèn）就是（shì）依据（jù）所有权放（fàng）贷，而不是依据债权。但遗憾的是，这个解决方案并没（méi）有（yǒu）被美国政府采纳。美元产生机制中的结构性的问题依（yī）然没有被解决。这个结构（gòu）性的问题最近又导致了美（měi）国2008年的经济大衰（shuāi）退（tuì）。

稳定币的基础是（shì）所有权，所以（yǐ）稳定币的发行机构（gòu）就（jiù）无法凭空产生出货币来放贷（dài）。市场中的稳（wěn）定币的数量主要是由所抵押（yā）的数字资产决定的。基于（yú）稳定币产（chǎn）生的（de）放贷数量因此也就（jiù）有上限。这样（yàng）的（de）货币产（chǎn）生（shēng）机制就会避免基（jī）于美元的经济活动中的很多问题（tí）。

由（yóu）于（yú）市场中稳（wěn）定币的（de）数量完全由底层（céng）资产做（zuò）保证，而不是像美元那样由商业（yè）银行凭空产生出来，所以当存（cún）款人到银行提取稳定币时，银行一定有足够（gòu）的稳定币（bì）支付给存款人。而在美元的情况（kuàng）下（xià）则不同。美（měi）国银行（háng）的债务(debt)相（xiàng）对于其股权资金(equity)通常在50倍左右。当存（cún）款人一起到（dào）银行提（tí）取现金时（shí），银行一（yī）定无法实现兑付。在极端的情况下，银（yín）行只能靠美联储（chǔ）凭（píng）空新增美元（yuán）来拯（zhěng）救它们（men），就如同（tóng）2008年经济大衰（shuāi）退时发生的（de）情况一样。

稳定（dìng）币的产生机制同（tóng）样会大幅降低债务风（fēng）险。由于每（měi）一个稳定（dìng）币都是基于抵押资产产（chǎn）生，基（jī）于稳定币的放贷机构就无法凭（píng）空创造（zào）稳定币放贷给贷（dài）款申请者。这个机制（zhì）完全不同于美国商（shāng）业（yè）银行的（de）凭空创造信用（yòng）的机制。放（fàng）贷者（zhě）没有凭空（kōng）创造货币的能力，经（jīng）济（jì）生活中自然就不会产生过（guò）度的债务。经济危机也就不会发生。

作者简介：谷燕（yàn）西， 现任DAEX基金（jīn）会主席（xí）。拥有在中国（guó）和美（měi）国著名金融公司、企业（yè）软件（jiàn）公司和（hé）互联网金融公司的丰富专业和管理工作（zuò）经验。历任华泰（tài）联合证（zhèng）券信（xìn）息技术（shù）副总监和数家金融服务公司COO。曾获美国德克萨（sà）斯大学（奥斯丁）MBA、圣母大学（xué）硕士学位、中（zhōng）国科技大学硕士学位和山东大学学士学位。